资本资产定价模型

　　资本资产定价模型的研究对象，是充分组合情况下风险与要求的收益率之间的均衡关系。

　　(一)系统风险的度量

　　度量一项资产系统风险的指标是贝他系数，用希腊字母β表示。贝他系数被定义为某个资产的收益率与市场组合之间的相关性。其计算公式如下：

　　

　　其中：分子COV(Kj，Km)是第J种证券的收益与市场组合收益之间的协方差。它等于该证券的标准差、市场组合的标准差及两者相关系数的乘积。

　　根据上式可以看出，一种股票的β值的大小取决于：(1)该股票与整个股票市场的相关性;(2)它自身的标准差;(3)整个市场的标准差。

　　贝他系数的计算方法有两种：

　　一种是使用回归直线法。
　　

　　直线方程斜率b，就是该股票的β系数。

　　另一种方法是按照定义，根据证券与股票指数收益率的相关系数、股票指数的标准差和股票收益率的标准差直接计算。

　　(二)投资组合的贝他系数

　　投资组合的βp等于被组合各证券β值的加权平均数：

　　βp=

　　(三)证券市场线

　　证券市场线：Ki=Rf+β(Km-Rf)

　　式中：Ki是第i个股票的要求收益率;Rf是无风险收益率(通常以国库券的收益率作为无风险收益率)：Km是平均股票的要求收益率(指β=1的股票要求的收益率，也是指包括所有股票的组合即市场组合要求的收益率)。在均衡状态下，(Km-Rf)是投资者为补偿承担超过无风险收益的平均风险而要求的额外收益，即风险价格。

　　证券市场线的主要含义如下：

　　(1)纵轴为要求的收益率，横轴则是以β值表示的风险。

　　(2)无风险证券的β=0，故Rf成为证券市场线在纵轴的截距。

　　(3)证券市场线的斜率[△Y/△X=(Km-Rf)/(1-0)]表示经济系统中风险厌恶感的程度。一般地说，投资者对风险的厌恶感越强，证券市场线的斜率越大，对风险资产所要求的风险补偿越大，对风险资产的要求收益率越高。

　　(4)β值越大，要求的收益率越高。

　　从证券市场线可以看出，投资者要求的收益率不仅仅取决于市场风险，而且还取决于无风险利率(证券市场线的截距)和市场风险补偿程度(证券市场线的斜率)。预计通货膨胀提高时，无风险利率会随之提高，进而导致证券市场线的向上平移。风险厌恶感的加强，会提高证券市场线的斜率。

　　(四)资本资产定价模型的假设

　　资本资产定价模型建立在如下基本假设之上：

　　(1)所有投资者均追求单期财富的期望效用最大化，并以各备选组合的期望收益和标准差为基础进行组合选择。

　　(2)所有投资者均可以无风险利率无限制地借入或贷出资金。

　　(3)所有投资者拥有同样预期，即对所有资产收益的均值、方差和协方差等，投资者均有完全相同的主观估计。

　　(4)所有的资产均可被完全细分，拥有充分的流动性且没有交易成本。

　　(5)没有税金。

　　(6)所有投资者均为价格接受者。即任何一个投资者的买卖行为都不会对股票价格产生影响。

　　(7)所有资产的数量是给定的和固定不变的。